达美乐中国2023上半年超预期以及隐忧

来源：雪球网
时间：2023-08-31 08:08:56

$达势股份(01405)$ 先陈列经营业绩分析:

(资料图片仅供参考)

我之前做过达美乐中国的模型分析,拍的到2024年收入增加为40%

2023年上半年收入增加51.45%,算是符合预期.

然而门店层面的利润率13.53%超过了我的预期.这主要是营收增加，开支下降带来的.

因此,同时超预期的是门店净利润.我此前预计2024年4.7亿元门店净利润,但是2023年上半年就达到了1.86亿元,接近了2022年全年的2亿元!预估2023年门店净利润超过4亿元。

若考察整个公司的净利润,还要加上总部费用.今年费用两个大的变量,

第一个是股份薪酬开支来到7370万,这个数字我认为很高了.去年一年才3000多万。

第二个是可换股优先普通股的公允价值变动,盈利了近1亿2千万,这个数字没有任何实际意义,只有会计上的意义.

上述两个费用,在调整净利润中都是要扣除的.

结论是,如果正常的话,今年调整净利润会盈亏平衡,至于是否会略亏还是略赚,完全取决于管理层的财技.

但是若只剔除可换股优先普通股的公允价值变动的影响,整体公司还是会小幅亏损的.

关于单店方面,达美乐在除北上广深天津外的城市,如预料一样爆发了.

这六家城市是武汉、济南、成都、青岛、温州及常州.

我们看到现金回收期远好于预计的24-36个月!这六个城市日销46660元,是什么水平,是海底捞80%的水平!

经营情况我们再对比一下$海伦司(09869)$ :

海伦司从22年开始降本增效，整体费用率有明显下降，人力下降到23.9%。房租回到14%正常水平，其他各项费用率随着收入的回升下降了10%。

达美乐中国的门店费用,人力成本为27%,这个数据是在披萨自己制作自己配送下取得的;同时因为需要配送,门店一般需要沿街,但是房租占比仅为10.1%(随着品牌知名度的提高，谈判更优惠租赁条款的能力有所增强),低于海伦斯这种性价比位置的业态.

海伦司上半年关闭了114家门店,达美乐新开了84家,门店总数已经超于了海伦司.同时达美乐的单店日营收12000+元也超过海伦司8000+元。

而海伦司当下市值为100亿,达美乐只有50亿,显然是低估了!

需要说明的是,达美乐中国门店净利润率18.7%,低于海伦司的23%.

但是达美乐中国也不是完全乐观的,还是有几点隐忧:

1，是同店数据不是非常理想,为8.8%.(虽然,虽然这个成绩在经济不景气的上半年,已经是算非常不错的了.)

2，北京上海的平均日销额相交去年有所下降,这是因为去年因为口罩因素asp高,而今年asp下降了9.9%.

3，开店速度一般.按照目前进度,今年新开180家,低于200家的预期.

$九毛九(09922)$

@今日话题

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又被大雨刷屏了！这件事情要注意……

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